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日前,在2021AWE开幕首日,德国高端家电品牌AEG正式对外发布了其最新的品牌中文名—安亦嘉及全新品牌主张“爱予已”,同时带来了其行业独有应用3D扫描技术的3DSCAN干衣机、温湿精控十字多门冰箱及全系碗机新品等多款家电产品。

在AWE现场,AEG伊莱克斯集团大中华及东北亚区销售公司总裁Ramon Sariego先生表示,今年是AEG进入中国市场的第三年,“爱予己”的全新品牌主张标志着AEG迈向新的台阶和战略发展方向。AEG希望通过高端品质的产品,智能便捷的美好体验,及所倡导的回归自我的人生哲学,使国民生活变得更加美好,更加富有品质。

“爱予已”诠释生活哲学:回归自我

之所以把最新的品牌主张定为“爱予己”,品牌市场总监谢玥莹女士表示,面对2020的疫情,以及中国现在的舆情背景下,希望在疫情后,能够从品牌的角度,通过人跟世界如何的相处,从这样的角度去跟精英人群进行沟通,希望能够从生活哲学的角度,让大家有更深的思考,不仅仅是在产品层面,我们希望在情感方面,能够跟精英人群有更多、更深的交流,所以我们这一次新的品牌主张,叫做“爱予己”,一方面是我们AEG的LOGO谐音,另一方面更多的是希望所有人关注自己本身,能够回归对个性的尊重,这个也是AEG品牌想要跟消费者进行沟通的。

AEG通过中文品牌名称更好的与中国消费者沟通,“安亦嘉”代表:安是心安之处,回归到人的心灵深处,亦即为也,是承接的纽带,嘉代表一切美好的东西,希望所有购买AEG产品的用户能够以产品为纽带,体验品质生活,回归心安之处。

而与AEG谐音的品牌主张“爱予己”,“爱”代表执着的追求,是价值的实现;“予”是给予,是认同,是共情,是对“爱”的回应;“己”则是本我、本心、本真,对自我价值的认同和嘉奖,尤其在经历了2020疫情以后,倡导人们关注切身感受、享受生活,让人们不要忘记在拼搏之余取悦自己,让品牌能从生活哲学角度共情当下时代情绪。

充满爱与关怀的全新品牌名和品牌主张,均表达AEG在聚焦产品之余,更超脱出产品,高度关注中国消费者精神层面,从两大维度打通与中国消费者之间的情绪共鸣,向中国消费者传递回归家庭生活,追求美好生活品质的品牌理念。同时,也希望人们关注自己本身,回归个性的尊重,这是AEG想要向人们传达的价值理念、人生哲学。

AEG最新战略发展方向:加大电商投入和数字化建设

除了发布最新品牌主张外,在AWE现场,AEG品牌负责人还重点介绍了AEG过去一年的成绩、2021年最新战略发展方向和品牌产品布局等信息。

据AEG品牌负责人介绍,过去一年,通过对目标消费群体把握、品牌调性的坚守及采取体验式营销等方式,AEG销量实现了同比100%增长,在中国建了240多个服务网点120多个销售终端,不断为中国用户提供高品质服务的同时,也赢得了众多中国高端消费者群体的认可。

而在2021年,AEG将进一步强化用户体验、加大电商投入和数字化建设。在用户体验方面,AEG将针对中国高净值人群进行体验式营销,把大部分投入聚焦在终端门店和服务网点体系建设层面,通过一系列线下体验活动,增强客户忠诚度和品牌美誉度。比如针对中国高净值人群,在2021年,AEG将开设了烹饪课堂、美食训练营等,来增强消费者真实的使用场景化体验,切实让用户感受到AEG产品带来的质感生活。

在电商投入和数字化建设方面,2021年,AEG会继续加大电商投入比重和加强数字化建设,通过精准化营销,找到中国高净值人群,深耕设计师、精英厨师等高端圈层,了解高净值用户群体社交属性、喜好及需求,更好的为中国高端人群用户服务。

2021年,德国百年高端家电AEG,将秉承“爱予已”全新品牌主张,不断创新突破,带来更符合中国用户需求的新品,继续打造德式质感生活体验。将前沿科技与高端品质完美融合,为用户带来舒适而有质感的生活体验。

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平安致力于成为国际领先的个人金融生活服务集团。平安积极响应 "十四五" 发展规 划,从增强金融服务实体经济水平、服务 "数字中国" 和 "健康中国" 等国家战略出发,推动 "综合金融+医疗健康" 战略升级,构建 "综合金融+HMO管理式医疗" 服务体系,积极布局 "金融+养老"、"金融+健康" 等产业生态,提供专业 "金融顾 问、家庭医生、养老管家" 服务。

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资料来源:资产信息网 千际投行 中国平安财报

资料来源:资产信息网 千际投行

公司主体为中国平安保险(集团)股份有限公司,集团实际控制马明哲和深圳市国资委。截至2022年5月30日集团控制企业615家。

资料来源:资产信息网 千际投行 企查查

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

资料来源:资产信息网 千际投行 国盛证券

第二章 商业模式和技术发展

以行业的情况看,我国基本形成了年金+重疾为主的保费结构:年金险一直以来是规模保费的主要构成,是投资理财类险种以及开门红期间公司主推的产品:通常包括传统年金(定价利率为 3.5%,前期包括部分 4.025%产品)以及分红年 金(定价利率 2.5%),此外两全、终身寿等其他险种同样为投资理财类险种的部分形式。寿险整体占到人身险公司规模保费的 80%左右,其中主要为年金及分红年金类产品,其 中 2013 年 8 月普通型人身险费改之后,预定利率超过 2.5%的普通寿险占比有明显提升。

重疾是健康险的主要部分,在总保费中占比虽然并不高但是价值的主要来源。健康险近 10 年来实现了 28.5%的复合增速,在总人身险保费占比由 2009 年的 6.9%提升至 2019 年的 22.8%,其中重疾险自 2013 年以来加速增长,占比持续提升,预计占到 2019 年人 身险总保费的 13%左右,虽然保费占比并不高,但基本是各家上市公司新业务价值的最主要来源。

图 我国寿险公司总保费结构情况

资料来源:资产信息网 千际投行 保险年鉴

图 中国平安保费结构情况

资料来源:资产信息网 千际投行 公司公告

2018 年末以来,平安持续推动"4 渠道+3 产品"的寿险改革战略。传统寿险行业正面临着内外部诸多挑战,受新冠肺炎疫情反复的影响,客户需求变化,消费趋于谨慎,重疾险产品销售难度提升。同时,伴随着灵活就业兴起以及人口红利逐渐消退,寿险行业过去粗放式的人力驱动发展模式已经难以持续,转型及变革刻不容缓。长期来看,中国居民保障需求依然强劲,寿险行业面临的上述挑战并不会对行业广阔的发展前景带来根本性的改变。2021 年,平安寿险持续推动"渠道+产品"改革战略落地。

公司银保渠道是四大渠道改革重点部署之一。在寿险改革的渠道方面,平安寿险深化代理人渠道改革转型,加强与平安银行的合作,同时积极探索社区网格化、下沉渠道等创新渠道,持续推动多渠道高质量发展。在寿险改革的产品方面,平安寿险依托集团医疗健康生态圈,通过"保险+健康管理"、"保险+高端养老"、"保险+居家养老"三大核心服务构建差异化竞争优势。

图 平安寿险持续推动"4 渠道+3 产品"的改革战略

资料来源:资产信息网 中国平安业绩推介材料

保险资金投资有关金融产品新规发布,险资配置结构优化:

表1 近期保险行业监管政策梳理

资料来源:资产信息网 千际投行 中国银保监会,中国保险业协会

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

资料来源:资产信息网 千际投行 中国平安年报

3.2 行业发展和驱动因子

(1)居民财富管理意识加强,保险产品配置有望提升

根据招商银行《2021 中国私人财富报告》,2020 年,中国个人可投资资产总规模达 241 万亿人民币,可投资资产在 1000万人民币以上的中国高净值人群数量达 262 万人。报告预计到 2021 年底,中国高净值人群数量预计接近 300 万人,其可投资资产总规模将突破 95 万亿。当前保险(寿险)在个人持有的可投资资产总体规模不到 5%,相比与现金及存款、投资性不动产、资本市场产品(股基)、银行理财产品等产品仍有较大的提升空间。2008 年以来保险资产配置增速先扬后抑,我们预计在"房住不炒"的政策推动下,保险产品有望在财富传承、养老及健康保障等领域展现自身特色,逐步获得个人多元化财富配置的青睐。

图 我国保险产品渗透率有较大提升空间

资料来源:资产信息网 千际投行 招商银行《2021 中国私人财富报告》

(2)单一主打到多元产品布局,满足多元化保险需求

2018 年以前平安主要依靠单一爆款产品平安福持续获取市场溢价,此外线上渠道逐步推动百万任我行。2018 年以后公司加大不同类型保障型产品的推动,包括 18 年中推出的双分、19 年初推出的福上福、19 年中推出的大小福星、20Q2 疫情期间上新的守护百分百,不同保障责任的多元化产品,满足客群多样化、个性化的保险需求。

图 2018 年起平安开始加大对保障型主力产品的设计推动

资料来源:资产信息网 千际投行 国盛证券

(3)"产品+"推动保险产品与关联服务相融合

保险产品定价层面难以形成核心竞争力,行业存在较高的同质性,上市公司难以形成单 一产品的核心优势,而将保险产品与相关的包括健康管理、慢病管理、养老服务等相融 合,拓展产品及服务边界,满足客户对风险保障的多维度服务需求,逐步形成"产品+" 的闭环,将成为保险公司产品的核心竞争力之一。

平安的健康管理典型产品为"平安 RUN":2016 年平安人寿联合平安健康险共同推出通 过运动达标以获取优惠券、提升产品保额的"平安 RUN"。"平安 RUN"以"保险+健康" 形式引领行业,将低频保险产品实现与客户的高频互动,已基本在平安的主力福类产品 上嵌入,同时也成为主力重疾销售过程中的宣传卖点之一。

资料来源:资产信息网 千际投行 平安健康险官网

3.3 行业风险分析和风险管理

(1)长端利率下行风险:如长端利率持续下行,可能会使得公司估值有所压力;

(2)第二年负债表现不及预期风险:如公司每年开门红表现不及预期或开门红以后新单增长持续有压力,可能会使得估值承压;

(3)寿险改革成效不及预期风险:如公司寿险改革成效不及预期,将会使得未来业绩增长 承压。

(4)万能险新规驱动银保渠道竞争加剧:保监会连续出台新规限制以万能险中短存续期为代表的人身险产品,此类产品主要依托银保渠道销售,新规下渠道竞争或进一步加剧;

(5)车险费改加剧市场竞争:目前车险费率的自主定价部分的调整幅度尚未完全放开,未来保监会将逐步取消调整幅度限制,因此行业竞争压力将进一步提升。

平安当前较同业仍具备核心竞争力即便公司面临持续的业绩压力,平安相较于同业的核心竞争力仍然存在,我们归纳为"1+3"的核心竞争力。

(1)专业化的机制体制以及长期稳定的战略发展方向

公司具备更为专业的机制体制,主要体现在:长期优化的股权结构、领先的管理机制、专业的管理团队、市场化的激励机制以及完善的人才培养体系五个方面。

"联席 CEO+职能执行官"集体决策机制和模式:公司从 2015 年年报开始单独对"用 户、客户及迁徙"进行分析,2016 年起对集团利润增长核心驱动因素分个人业务和机构 业务进行拆解分析并沿用至今,逐步形成"个人业务+公司业务+科技业务"三大事业群 及架构。在此基础上,2018 年底公司增设三个联席 CEO 职位,对三大事业群实行统一领导、专业分工,有助集体决策、 分工负责、矩阵式管理的公司经营决策机制,更有效地整合内部资源、提升协同效率。2019 年底公司再次对董事会、监事会及管理层进行调整,其中谢永林出任集团总经理并 兼任联席 ECO,解决了之前总经理和联席 CEO 之间职责交叉重叠问题,提高决策及执行 效率,进一步巩固了"联席 CEO+职能执行官"集体决策机制和模式。

图 中国平安自 2016 年起对利润核心增长驱动因素进行拆解分析

(2)持续推进高质量代理人团队建设,科技助力产能提升

平安代理人产能仍明显优于同业:在坚持提升代理人素质、持续打造高质量队伍的推动 下,公司代理人产能持续优于上市同业,H 平安代理人月均 NBV 分别为 元,分别高于上市同业平均水平38.1%/15.6%;代理人活动率仍维持在 50% 以上,明显高于行业 30%左右的活动率水平。

图 上市险企代理人人均NBV测算情况(元)

通过"科技+"全过程武装代理人,交叉销售使得代理人收入提升:平安已通过"科技 +"全过程对代理人进行武装:增员管理方面,构建动态的"人员画像+关键特征+筛选 流程"循环体系,识别准增员,优选代理人;培训方面,构建线上培训模式,个性化课程推荐与全方位管控效果;营销层面,智能识别客户需求,构建客户画像,精准营销;留存及管理方面,动态规划代理人发展路径,综合金融助力代理人收入提升。当前平安 代理人收入结构中非寿险占比持续提升,2020H 已达到代理人收入的 17.2%。

图 中国平安通过"科技+"全过程武装代理人

图 中国平安代理人收入情况

(3)险种均衡发展,长期注重坚持价值经营

公司产品策略整体以价值为导向,兼顾规模,各类产品均衡发展:公司在产品策略上长期坚持以价值为导向,同时兼顾规模,分红、万能和传统险均衡发展,由于分红及万能可以在利率下行环境下对分红水平及结算利率进行下调,可以有效降低对利率的敏感性。

图 中国平安总保费结构情况

(4)不断拉长资产久期,利率敏感性低于同业

长周期投资收益率具备优势,投资回报偏差整体产生正向贡献:以近十年上市险企的平 均总投资收益率看,平安为 5.16%高于同业,太保、新华、国寿分别为 5.12%、4.92%、 4.61%;同时以 EV 增长中投资回报偏差贡献比例测算,平安长周期实际投资收益率整体优于假设,平安寿、平安集团近十年投资回报差异平均贡献为 2.18%、1.29%,而国寿 及太保均整体为负向贡献,长期看平安的投资收益率明显超出 EV 投资收益假设。

图 上市险企 EV 增长中投资回报差异情况

3.5 中国企业重要参与者

中国人寿保险(集团)公司的前身是诞生于1949年的原中国人民保险公司,1996年分设为中保人寿保险有限公司,1999年更名为中国人寿保险公司。2003年,经国务院和中国保险监督管理委员会批准,原中国人寿保险公司进行重组改制,变更为中国人寿保险(集团)公司,并独家发起设立中国人寿保险股份有限公司。2021年,集团公司合并营业收入超1万亿元;合并保费收入超7500亿元;合并总资产达5.7万亿元。

中国太平洋保险(集团)股份有限公司主营业务为围绕保险产业链,通过旗下子公司提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务。公司主要产品为人身保险、财产保险、健康险、第三方资产管理、公募基金管理、养老金业务。公司连续十年入选美国《财富》世界500强企业,排名第193位,较上年提升6位;连续11年获颁"第一财经中国企业社会责任榜责任典范奖";在Brand Finance"2020年全球品牌价值500强"排名中位列第132位、"2020年全球最具价值保险品牌100强"排名中位列第6位,品牌价值超140亿美元,同比增长31%。太保产险和太保产险内蒙古分公司凭借在保险扶贫领域的先行先试和突出成效,获中共中央、国务院颁发"全国脱贫攻坚先进集体"荣誉称号。

中国人民保险集团股份有限公司成立于1949年10月20日,是一家综合性保险(金融)公司,注册资本为306亿元人民币.目前旗下拥有人保财险、人保资产、人保健康、人保寿险、人保投资、华闻控股、人保资本、人保香港、中盛国际、中人经纪、中元经纪和人保物业等十余家专业子公司。2020年8月,公司荣登美国《财富》"世界500强"第112位,在《证券时报》主办的"2020中国保险业方舟奖"评选活动中,本公司荣获"2020高质量发展保险公司方舟奖"、"2020中国保险业扶贫攻坚方舟奖"及"2020中国保险业抗疫先进事迹方舟奖"三项奖项。2020年9月,公司在2020中国企业500强排名第30位,荣获中国国际服务贸易交易会颁发的"最佳保险服务创新奖"及"最佳活动组织奖"

3.6 全球重要竞争者

Aegon N.V.于1983年由 AGO公司和Ennia公司合并成立,是世界上大型的上市人寿保险集团之一。荷兰全球保险主要从事投资控股,通过其附属公司从事寿险,养老金和资产管理。全球人寿还积极开展意外事故险、选择附加健康保险、一般保险,以及一些有限的银行业务。

Insurance公司以及 Eagle Life Insurance公司提供完整的服务以及具有固定年金和寿险的产品。公司的主要业务是销售固定指数和固定利率年金,因此该公司只有一个业务部门。公司的经营策略是通过管理投资差额和投资风险专注于年金业务和收入预测。

大都会人寿保险公司于1999年在特拉华州注册成立。公司是世界领先的金融服务公司之一,提供保险、年金、员工福利和资产管理。公司在美国、日本、拉丁美洲、亚洲、欧洲和中东拥有领先的市场地位。

1. 完善优质客户经营

平安私行客户资源丰富,巨大的潜在保障及财富规划需求等待挖掘,在综合金融领 域蓄势待发。根据中国平安估计,平安银行近 110 万财富客户中,保险产品的渗透低于 10% ,平安预计财富客户购买寿险产品的保费额大于 50 万,可供挖掘空间巨大。平安 新银保的目标是匹配中高净值人群。平安银行拥有海量客户基础和主账户关系,而根据 平安银行 2021 年开放日披露,国内 200 万个私行家庭中,已有约 100 万成为平安集团 的客户,但是当前平安银行仅约 7 万私行达标客户,潜在的私行客户仅挖掘不足 10%。同时约近一半的集团金融客户尚未成为平安银行的零售客户,两者形成交叉,平安银行 可从集团内挖掘的私人银行客户约 80-100 万人,重叠度低且高净值客户数量多,公司挖 掘潜在的保障需求,一方面有助于丰富平安银行中收构成,满足客户多元化资产配置需 求,另一方面也是寿险走出困境的积极探索。

图 中国平安集团客户画像

2. 综合金融特色优势

平安银行为保险控股公司,"银保一体化"程度高,平安新银保团队有望充分发挥集 团综合金融优势。平安银行拥有庞大的不同财富层次的客户群,也有数量众多的线下网 点,是金融服务的主要场景,接触用户触点远高于寿险。对比国外成熟市场,欧洲"银保 一体化"合作模式表明,银保业务可以实现基于双赢的价值创造。根据 Insurance Europe 统计,2019 年,在法国、意大利和葡萄牙等欧洲主要市场中,银保渠道保费贡献稳定在 50%左右且保费增速较为稳定。当前监管在探索银保专属合作,平安银行作为保险集团。

图 银保渠道对新业务价值贡献仍有提升空间

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